zerno_verstka_03_10.inddЗа прошлый месяц среди украинских листинговых агрокомпаний лидерами прироста стали бумаги агрохолдинга «Мрия» (+52%), сахарников «Укррос» (+46%), масличников «Креатив» (+36%) и «Кернел» (+31%). Также следует отметить недельный 10% прирост котировок веду­щего производителя сахара в Украине (18% рынка) компании «Астарта» после публикации предыдущих результатов компании за 2009 г., что в значительной мере позволило компенсировать падение в начале месяца. (Опубликовано в № 03.2010г.)

Среди лидеров падения -«Дакор» и MCB Agricole, которые потеря­ли больше всех и просели на 31% и 38% соответственно.
Акции компании «Мрия» (+52%) вырос­ли на фоне потенциального соглашения с Международной финансовой корпорацией о предоставлении финансирования в раз­мере USD 75 млн. По данным МФК, конеч­ное решение о предоставлении финансиро­вания будет утверждено до 31 марта 2010 г.
Согласно заявлениям компании, привле­ченные средства позволят увеличить земель­ный банк почти в 2 раза, до 300 тыс. га в 2012 г. и построить три элеватора общей мощностью 300 тыс. т единовременного хра­нения зерна. Все это позволит компании нарастить производство агрокультур на 200­300% в 2012 г.

Прирост котировок «Укрроса» (+46%), который контролирует 10% украинского производства сахара, происходил на фоне ожиданий дальнейшего повышения цен на сахар. В то же время в ходе продолжитель­ного ценового ралли сахара акции компа­нии росли намного меньшими темпами, что объясняется их низкой ликвидностью. Мы считаем, что бумага просто отыграет отста­вание, накопленное ранее. В 2009-м компа­ния произвела 130 тыс. т сахара, при этом почти 50% сахарной свеклы было выраще­но на территории собственных сельхозпред­приятий. Компания «Укррос» обрабатыва­ет 100 тыс. га земли. По нашим оценкам, в 2009 г. EBITDA компании должна быть на уровне USD 12-13 млн.

zerno_verstka_03_10.indd

Акции производителя масла компании «Креатив» (+36%) выросли на фоне увели­чения производственных мощностей и бла­гоприятной конъюнктуры рынка масла.

Основным драйвером для роста акций компании «Кернел» (+31%) стало приоб­ретение контрольного пакета акций своего конкурента в центральной Украине – ком­пании Allseeds group. Благодаря приобре­тению компания расширила сырьевую базу в центральной и южной Украине, что позво­лит увеличить производство масла уже с 2011 финансового года. Также в результа­те поглощения компания стала контроли­ровать 12% портовых мощностей по пере­валке зерновых и масла, а также 6% отече­ственных элеваторных мощностей. Приросту котировок компании также способствова­ли положительные финансовые результа­ты второй половины 2009 финансового года.

Прирост котировок «Астарты» проис­ходил (+2%) на фоне релиза предыдущих финансовых результатов компании за 2009 г. Согласно неаудированной отчетности эми­тента за 2009 г., компания в полной мере реализовала благоприятную ситуацию на рынке сахара (+106% за 2009 год), что позво­лило эмитенту компенсировать эффект девальвации национальной валюты в 2009 г. По данным «Астарты» за 2009 г., продажи компании возросли на 40% и составили UAH 1 358 млн. Но вследствие девальвации грив­ни продажи в евро снизились на 4%, до уров­ня EUR 118 млн. Валовая прибыль компа­нии увеличилась на 9%, до EUR 38 млн за счет роста валовой рентабельности с 26% в 2008 г. до 33% в 2009 г. На фоне благопри­ятных цен на сахар в 2009 г. EBITDA ком­пании выросла на 58% до EUR 49 млн, а маржа EBITDA увеличилась на 18 п.п. до 41%.

На прошлой неделе зарегистрированная в 2007 г. во Франции, но с земельными акти­вами в Украине компания Agrogeneration провела успешное размещение акций на бирже NYSE Euronext (Франция). За часть в капитале в размере 25,2% компания при­влекла EUR 12 млн, что отвечает общей капитализации в EUR 47.6 млн. Производственные активы компании вклю­чают 20 тыс. га земельных угодий в трех хозяйствах. Agrogeneration уже объявила о намерениях увеличить земельный банк до 100 тыс. га в 2012 г. В 2009 г. компания про­извела 55 тыс. т сельхозкультур при сред­ней урожайности 2,8 т/га. Если сравнивать с украинскими аналогами, французская ком­пания была довольно высоко оценена инве­сторами благодаря двум причинам: 1) агрес­сивная стратегия роста; 2) основателем ком­пании является известный французский бизнесмен Charles Beigbeder.

Обзор рынка зерновых

За прошлый месяц на торгах CBOT цены на пшеницу и кукурузу выросли в среднем на 8% до USD 4,5 и USD 3,5 за бушель соот­ветственно, хотя в общем c середины янва­ря цены были стабильными и данный при­рост мы склонны расценивать лишь как тех­нический на фоне 13% прироста цен на нефть. Мировые цены по-прежнему находятся под давлением высоких переходных остатков пше­ницы, что сформировались благодаря рекорд­ному их производству в 2008-2009 гг.

zerno_verstka_03_10.indd

Дмитрий Ушенко,

финансовый аналитик Astrum Investment Management